引發(fā)行業(yè)熱議

近日，廣州開(kāi)發(fā)區國有資產(chǎn)監督管理局發(fā)布《廣州開(kāi)發(fā)區（黃埔區）科技創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)投資母基金直接股權投資實(shí)施細則》。細則第三十二條風(fēng)險容忍機制顯示，建立直投資金風(fēng)險容忍機制，在受托管理機構盡職盡責前提下，種子直投、天使直投單項目最高允許出現100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核。

允許直投基金單項目出現100%虧損，在國資背景母基金相關(guān)管理細則中或為首次出現。此舉引發(fā)行業(yè)熱議。

“為創(chuàng )新企業(yè)提供更加寬松的發(fā)展環(huán)境，鼓勵企業(yè)大膽創(chuàng )新、勇于突破，即使面臨失敗，也能在寬容的氛圍中重新出發(fā)，持續探索前行?！睆V州開(kāi)發(fā)區國有資產(chǎn)監督管理局在細則政策解讀中如此表示。

業(yè)內人士認為，此舉意味著(zhù)該國資背景母基金鼓勵直投基金大膽投資高風(fēng)險、高收益的早期項目。“為了保證國資基金保值增值，過(guò)往基金管理人在投天使階段、早期階段的項目時(shí)會(huì )和企業(yè)進(jìn)行對賭回購，這一舉措有利于緩和投資人與早期企業(yè)之間因對賭回購引發(fā)的緊張關(guān)系?！蹦惩顿Y經(jīng)理對中國證券報記者表示。

此前，《廣州開(kāi)發(fā)區（黃埔區）科技創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)投資母基金管理辦法》就已對盡職免責情形作出詳細規定，對已履行規定程序作出投資決策、進(jìn)行基金投資且勤勉盡責未謀取私利的，如因不可抗力、政策變動(dòng)、行業(yè)風(fēng)險或發(fā)生市場(chǎng)（經(jīng)營(yíng)）風(fēng)險等客觀(guān)因素造成投資損失的，不追究決策機構、受托管理機構和主管部門(mén)等相關(guān)人員的責任，不作負面評價(jià)。

近兩年，山東、武漢、南通、揚州、無(wú)錫、合肥、滁州、西安、深圳等地均出臺了有關(guān)創(chuàng )投機構投資風(fēng)險補貼的政策條款，針對風(fēng)投機構的損失予以補償，嘗試為地方股權投資“松綁”。

母基金研究中心表示，就母基金行業(yè)來(lái)看，鼓勵創(chuàng )新、寬容失敗的舉措主要可以分為三類(lèi)：給予創(chuàng )投機構投資風(fēng)險補償、完善基金考核機制（如設置較高的基金容虧率）、出臺對基金管理人本身的盡職免責政策等。

國資容錯核心在于落地實(shí)施

自2024年以來(lái)，政府引導基金、國資基金容錯機制受到政策、市場(chǎng)等各方關(guān)注。

2024年6月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，優(yōu)化政府出資的創(chuàng )業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績(jì)效評價(jià)制度。健全符合創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規律的國資創(chuàng )業(yè)投資管理體制和盡職合規責任豁免機制，探索對國資創(chuàng )業(yè)投資機構按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核。

此后，在國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺的有關(guān)推動(dòng)中央企業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展的政策，以及國務(wù)院常務(wù)會(huì )議中，均提到與央企基金或政府引導基金容錯責任機制相關(guān)內容。

2025年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》。其中，第十六條內容為：“建立健全容錯機制。遵循基金投資運作規律，容忍正常投資風(fēng)險，優(yōu)化全鏈條、全生命周期考核評價(jià)體系，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項目或單一年度盈虧作為考核依據。營(yíng)造鼓勵創(chuàng )新、寬容失敗的良好氛圍，鼓勵建立以盡職合規責任豁免為核心的容錯機制，完善免責認定標準和流程?！?/span>

“要真正推動(dòng)創(chuàng )業(yè)投資、股權投資基金高質(zhì)量發(fā)展，就必須尊重基金行業(yè)規律，在考核評價(jià)、容錯糾錯方面進(jìn)行制度創(chuàng )新。關(guān)于考核評價(jià)與容錯機制，核心在于落地實(shí)施?！?/span>中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副教授胡波在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)要按照《指導意見(jiàn)》要求，建立并完善政府投資基金違規投資責任追究制度，明確責任追究和責任免除的條件、程序、決策主體，真正做到依法追責、盡職免責、精準問(wèn)責。

2024中國母基金50人論壇圓桌論壇上，蘇州天使母基金總經(jīng)理孫遠東表示：“現在有觀(guān)點(diǎn)說(shuō)容錯不對，用盡職免責更準確。我認為，具體的詞語(yǔ)不重要，重要的是落到實(shí)際。具體落實(shí)到一些部門(mén)時(shí)，要觀(guān)察政策能否真正高效執行?！?/span>