以下文章來(lái)源于楊老師的基建課堂 ，作者楊曉懌
財政部近日公布了1-7月的地方財政收入情況，其中地方一般公共預算本級收入67540億元，按自然口徑計算下降7.6%；地方政府性基金預算本級收入31227億元，比上年同期下降30%，其中，國有土地使用權出讓收入28279億元，比上年同期下降31.7%。這意味著(zhù)地方財政收入比預期降低了將近1萬(wàn)億的規模，并且地方政府在經(jīng)濟逆周期與疫情的影響下還承擔著(zhù)更大的支出壓力。這就使得地方政府在面臨巨大收支矛盾的同時(shí)，還有許多的問(wèn)題需要解決，也有更多問(wèn)題由此出現：
自2020年以來(lái)，為了維持經(jīng)濟運行在穩定區間，宏觀(guān)政策工具采用加大地方專(zhuān)項債券發(fā)行力度的方式，來(lái)定向支持地方政府用于公益性項目的支出；近三年以來(lái)，每年新增的地方專(zhuān)項債券規模均在3.5萬(wàn)億以上。在今年上半年，為了應對穩增長(cháng)的壓力，更是要求今年的專(zhuān)項債券額度要在6月底前發(fā)行、8月底前基本投入使用。疊加2021年的專(zhuān)項債券在下半年發(fā)力，2021年7月至2022年6月這12個(gè)月內新增發(fā)行地方專(zhuān)項債券的規模達到了將近6萬(wàn)億的天量。但與地方專(zhuān)項債券發(fā)行規模屢創(chuàng )新高相反的是，基建投資并未有明顯的增量，最近三年地方專(zhuān)項債券對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生的效果長(cháng)期不及預期；并且多地還出現了在地方財政緊張、拖欠工程款的同時(shí)專(zhuān)項債券資金沉淀的怪象。這揭示了當前地方財政的主要矛盾——政策工具與實(shí)際需求間的不匹配有所加大，尤其是在地方財政高度緊張、需要全面支出時(shí)，當前出臺的定向政策工具并不能滿(mǎn)足實(shí)際需求。這就使得要求專(zhuān)款專(zhuān)用、定向用于項目建設的專(zhuān)項債券資金違規頻發(fā)，挪用資金用于其他支出、償債支出以及經(jīng)常性支出的現象屢禁不止。盡管財政部多次加碼針對地方專(zhuān)項債券的監管措施，但依然無(wú)法阻止專(zhuān)項債券并不“專(zhuān)項”的現象。但在這一現象的背后，我們應當看到的是地方財政的緊縮與無(wú)奈，要讓地方專(zhuān)項債券發(fā)力，還須解決地方財政當前“巧婦難為無(wú)米之炊”的困境。隨著(zhù)經(jīng)濟運行遇到的壓力越來(lái)越大，地方政府在“穩增長(cháng)”中的責任也有顯著(zhù)的提升，地方國有企業(yè)也開(kāi)始被要求承擔更多的責任與任務(wù)。但相對這些與日俱增的任務(wù)來(lái)說(shuō)，地方政府所獲得的政策工具卻非常有限，并且在關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險、限制地方隱性債務(wù)增長(cháng)的背景下，地方政府與地方國有企業(yè)的債務(wù)擴張監管越來(lái)越多，使得地方投資始終“無(wú)力”。雖然地方債務(wù)在過(guò)去若干年狂奔造成的風(fēng)險確實(shí)值得關(guān)注，但既要地方政府完成經(jīng)濟增長(cháng)的目標、扛起穩經(jīng)濟大盤(pán)的責任，又不給予應有的政策工具空間，顯然難以達到預期的目標，地方政府的“財權與事權相匹配”依然任重道遠。不過(guò)，隨著(zhù)近期政策性銀行等市場(chǎng)化工具投放的加速，這一現狀終于出現了改善的曙光；只是地方政府適應新的市場(chǎng)化制度與要求仍然需要時(shí)間，轉變理念與投資方式，并非一朝一夕可成。在過(guò)去若干年高速城鎮化的過(guò)程中，地方政府依賴(lài)于土地財政，經(jīng)濟增長(cháng)也同樣依賴(lài)于地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。而在地產(chǎn)沒(méi)落、土地出讓快速下降后，地方政府所面臨的困境也并非只是單純的財政收入下降，而是若干問(wèn)題的集中體現：一是地方城投長(cháng)期以土地整理為主營(yíng)業(yè)務(wù)，土地需求的快速下降使得城投的現金流遇到了阻滯，使得城投債務(wù)壓力雪上加霜。這也是為何部分區域城投債務(wù)風(fēng)險持續處于高位的重要原因，土地出讓產(chǎn)生的現金流是地方財政對于城投的重要支持，一旦這部分收入無(wú)法實(shí)現，自然使得城投的償債壓力持續提升；二是地產(chǎn)投資下降疊加地方財政緊縮，使得地方的投資需求、實(shí)物需求面臨“雙殺”，原本依賴(lài)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟循環(huán)將遇到重大阻滯，繼而引發(fā)居民消費與其他經(jīng)濟數據的下降。反過(guò)來(lái)，這部分投資的下降又影響到地方稅收，繼而使得地方經(jīng)濟持續陷入困境，內循環(huán)開(kāi)始不暢；三是為了避免風(fēng)險的傳導，地產(chǎn)企業(yè)的“保交樓”任務(wù)轉移到了地方政府頭上，導致地方財政的收支缺口壓力再次擴大，使得潛在的地方債務(wù)風(fēng)險持續提升。但這部分工作的落實(shí)，也并不能幫助地方經(jīng)濟找到新的發(fā)展路徑，只是針對定向領(lǐng)域的“亡羊補牢”。因此，盡管當前經(jīng)濟進(jìn)入了逐漸恢復的狀態(tài)，但地方政府的壓力并未有所減輕，反而有進(jìn)一步擴大的趨勢；新的增長(cháng)路徑仍未明確，但當前的壓力與任務(wù)卻在與日俱增，地方政府的前有狼后有虎的無(wú)奈困境，還將持續不短的時(shí)間。
