“我國S基金市場(chǎng)目前正處于爆發(fā)前夜，未來(lái)5年或成‘黃金賽道’?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前國內S基金市場(chǎng)正迎來(lái)政策與需求的雙重爆發(fā)期，地方國資通過(guò)設立S基金盤(pán)活存量資本、服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級，而區域性股權市場(chǎng)作為關(guān)鍵載體，將推動(dòng)市場(chǎng)從“野蠻生長(cháng)”走向規范化。未來(lái)，需在政策創(chuàng )新、生態(tài)協(xié)同、基礎設施完善等方面持續發(fā)力，釋放S基金的“耐心資本”價(jià)值，使其真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“助推器”。

S基金即私募股權二級市場(chǎng)基金，是一類(lèi)專(zhuān)門(mén)從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產(chǎn)品，可作為私募股權和創(chuàng )業(yè)投資基金的退出途徑，也是接續投資的主要方式。

據了解，我國第一只S基金于2013年成立，2020年則被認為是中國S基金的元年，此后S基金市場(chǎng)發(fā)展明顯提速。

執中（ZERONE）統計數據顯示，2022年全年中國私募股權二級市場(chǎng)發(fā)生累計交易405起，覆蓋396只基金，可獲知的交易金額累計高達1021.45億元。相較于2021年全年668.07億元的交易額增長(cháng)高達52.90%，近三年復合增長(cháng)率達73.25%。

據FOFWEEKLY（母基金周刊）統計，2023年至2024年三季度末，共備案17只S基金，備案規模達139.60億元，涉及關(guān)聯(lián)投資機構14家、關(guān)聯(lián)基金管理人15家，全國共有12個(gè)省及直轄市設立了S基金。

據記者不完全統計，2024年，安徽、上海、四川、福建、湖南、河南、天津等地相繼設立區域性S基金。

今年，地方國資推動(dòng)設立S基金的力度不減。2月26日，成都交子金控集團與建信信托、中國信達（01359.HK）等機構共同出資設立目標總規模達100億元的S基金。

2月14日，由江西聯(lián)合股權交易中心發(fā)起設立的江西省首只S基金江西潤信贛投接力基金完成備案，注冊資本5億元。1月9日，浙江省第一只由政府主導的S基金正式成立，首期規模5億元，遠期50億元。1月8日，遼寧省國資企業(yè)盛京金控集團旗下的S基金科拓新力基金通過(guò)中基協(xié)備案，該基金總規模為2000萬(wàn)元。

“地方國有資本密集設立S基金的動(dòng)因是國家政策驅動(dòng)、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、國資保值需求和退出需求激增?！碧锢x向記者表示，國務(wù)院近期發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》）明確要求支持S基金發(fā)展，地方國資響應政策，通過(guò)設立S基金盤(pán)活存量資本，優(yōu)化財政資金使用效率。

S基金聚焦硬科技、新能源、生物醫藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，通過(guò)接續資金延長(cháng)企業(yè)成長(cháng)周期，匹配長(cháng)期研發(fā)需求。同時(shí)，我國政府引導基金進(jìn)入退出期且規模龐大，疊加IPO審核趨嚴，大量基金面臨退出難題。此外，部分地方國資通過(guò)S基金承接自身出資的基金份額，避免低價(jià)退出導致的國資流失風(fēng)險，也為新項目騰挪資金。

“退出渠道不暢已成為創(chuàng )投市場(chǎng)的重要堵點(diǎn)。未來(lái)，上市退出仍將是重要退出渠道，但是每年上市企業(yè)數量有限。而通過(guò)設立S基金，發(fā)展私募股權二級市場(chǎng)則是服務(wù)創(chuàng )投市場(chǎng)退出的重要渠道?！敝袊ㄉ虾＃┳再Q區研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也表示。

對于私募股權創(chuàng )投基金而言，其本質(zhì)是“投資—退出—再投資”的循環(huán)過(guò)程，退出是私募股權創(chuàng )投基金獲取收益的核心環(huán)節，對于資金循環(huán)流通至關(guān)重要。

從創(chuàng )投市場(chǎng)退出需求來(lái)看，中國基金業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”）最新發(fā)布的數據顯示，截至2025年2月末，存續私募股權投資基金30148只，存續規模10.95萬(wàn)億元；存續創(chuàng )業(yè)投資基金25441只，存續規模3.38萬(wàn)億元，合計達14.33萬(wàn)億元。

從退出情況看，中基協(xié)發(fā)布的《中國證券投資基金業(yè)年報（2024）》顯示，截至2023年年末，已進(jìn)行季度更新、完成運行監測表填報且正在運作的私募股權投資基金投資項目共退出28505個(gè)，發(fā)生退出行為56415次，退出本金2.31萬(wàn)億元。

從政策角度來(lái)看，從國家到地方各級政府也在著(zhù)力優(yōu)化退出機制。2025年1月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《指導意見(jiàn)》，明確拓寬基金退出渠道，推動(dòng)區域性股權市場(chǎng)規則對接、標準統一，鼓勵發(fā)展私募股權二級市場(chǎng)基金（S基金）、并購基金等。完善多層次資本市場(chǎng)體系，提高新三板和區域性股權市場(chǎng)服務(wù)股權投資的能力，拓寬政府投資基金退出渠道。

此外，1月10日浙江省政府印發(fā)的《關(guān)于加快建設創(chuàng )新浙江因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)施方案》、3月11日深圳市地方金融管理局等四部門(mén)印發(fā)的《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng )投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2025—2026）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》）、3月14日江蘇省政府發(fā)布的《關(guān)于加強財政金融協(xié)同支持實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等地方政府出臺的政策文件，也均包含支持S基金設立以及S基金份額轉讓等相關(guān)內容。

“從目前國內創(chuàng )投市場(chǎng)出資主體來(lái)看，國資已經(jīng)成為重要的出資主體，國資出資金額超過(guò)70%。從S基金未來(lái)的構成來(lái)看，國資也是不可忽視的重要主體。因此，如何活躍創(chuàng )投市場(chǎng)，發(fā)揮國資作用非常關(guān)鍵，需要從中央到地方政府主動(dòng)作為，出臺支持政策，助力S基金市場(chǎng)發(fā)展?！本透骷壵贿z余力支持S基金市場(chǎng)發(fā)展的原因，劉斌向記者表示，創(chuàng )投市場(chǎng)健康發(fā)展是關(guān)系到國家長(cháng)遠發(fā)展的重大戰略，國家會(huì )盡一切可能支持創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也顯示了國家對于支持科技創(chuàng )新、引導金融支持科技創(chuàng )新的決心。

值得關(guān)注的是，無(wú)論是政府國務(wù)院出臺的《指導意見(jiàn)》，還是浙江省、江蘇省以及深圳市等地方政府發(fā)布的相關(guān)政策文件，均提到了支持區域性股權市場(chǎng)作為S基金交易平臺。

比如，深圳地區印發(fā)的《行動(dòng)方案》提到，創(chuàng )新開(kāi)展私募股權創(chuàng )投基金份額轉讓試點(diǎn)。爭取私募股權創(chuàng )投基金份額轉讓試點(diǎn)落地，形成“企業(yè)梯度培育+股權融資對接+份額轉讓退出”的全周期全鏈條服務(wù)體系，充分發(fā)揮區域性股權市場(chǎng)“培育+融資+交易”核心功能，引導國有基金份額通過(guò)區域性股權市場(chǎng)進(jìn)行轉讓?zhuān)七M(jìn)區域性股權市場(chǎng)與風(fēng)投創(chuàng )投行業(yè)協(xié)同發(fā)展。

自2020年以來(lái)，我國先后同意在北京、上海、廣東、浙江、浙江寧波、江蘇、安徽等區域性股權市場(chǎng)開(kāi)展私募基金份額轉讓試點(diǎn)。

這對于區域性股權市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好。以北京股權交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京股交”）為例，記者注意到，今年3月3日，北京股交在官方移動(dòng)客戶(hù)端發(fā)布的數據顯示，截至目前，北京股交基金份額轉讓平臺累計上線(xiàn)基金份額轉讓113單，上線(xiàn)基金份額149.16億份，共計完成73單基金份額轉讓交易，交易基金份額60.88億份，交易金額48.46億元；完成73筆基金份額質(zhì)押業(yè)務(wù)，規模達143.74億份。

“對于區域性股權交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這顯然是一項重大利好，無(wú)論是拓展區域性股權交易市場(chǎng)新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，還是擴大區域股權交易市場(chǎng)的影響力和輻射力，都會(huì )帶來(lái)重大利好。同時(shí)，也可以進(jìn)一步提高市場(chǎng)交易活躍度，爭取國家和地方政府政策支持和傾斜，完善和豐富區域股權交易市場(chǎng)金融產(chǎn)品種類(lèi)，增強區域股權交易市場(chǎng)的競爭力?！眲⒈笙蛴浾弑硎?。

“對區域市場(chǎng)而言，這是重大利好，可以為區域市場(chǎng)帶來(lái)新增長(cháng)點(diǎn)。同時(shí)，能夠推動(dòng)區域市場(chǎng)的功能升級，從傳統股權登記托管向‘交易+融資+定價(jià)’綜合平臺轉型，增強對中小企業(yè)服務(wù)能力?！碧锢x也表示。

不過(guò)，田利輝同時(shí)提示，區域性股權市場(chǎng)要應對交易系統、風(fēng)控機制及專(zhuān)業(yè)人才儲備的挑戰，避免淪為“政策概念”。