鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng )業(yè)

投資資本退出機制安排

《總體方案》著(zhù)眼金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)與互動(dòng)，緊扣科技高水平供給和區域高質(zhì)量發(fā)展，以金融支持長(cháng)三角協(xié)同創(chuàng )新體系建設，加快構建廣渠道、多層次、全覆蓋、可持續的科創(chuàng )金融服務(wù)體系為主線(xiàn)，從健全科創(chuàng )金融機構組織體系、推動(dòng)科創(chuàng )金融產(chǎn)品創(chuàng )新、充分利用多層次資本市場(chǎng)體系、推進(jìn)科技賦能金融、夯實(shí)科創(chuàng )金融基礎、扎實(shí)推進(jìn)金融風(fēng)險防控七個(gè)方面提出19項具體政策措施。

《總體方案》的出臺，有利于進(jìn)一步協(xié)同推進(jìn)原始創(chuàng )新、技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新，推動(dòng)形成金融供給和需求結構平衡、金融風(fēng)險有效防范的良好生態(tài)，打造科技創(chuàng )新和制造業(yè)研發(fā)生產(chǎn)新高地。

《總體方案》提出，研究探索適當放寬試驗區內政府投資基金單個(gè)投資項目投資限額，適度提高投資容錯率，探索基于孵化企業(yè)數量等指標的正向考核激勵機制，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng )業(yè)投資資本退出機制安排，鼓勵通過(guò)協(xié)議轉讓、上市、回購等市場(chǎng)化方式退出。

母基金和創(chuàng )投迎重磅利好

《總體方案》指出，通過(guò)5年左右時(shí)間，將上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市科創(chuàng )金融改革試驗區打造成為科創(chuàng )金融合作示范區、產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng )新集聚區、改革政策先行先試區、金融生態(tài)建設樣板區、產(chǎn)城深度融合領(lǐng)先區。推動(dòng)上海國際金融中心和具有全球影響力的科技創(chuàng )新中心核心功能再上新臺階，深入推進(jìn)南京市建設引領(lǐng)性國家創(chuàng )新型城市，杭州市建設國內現代科創(chuàng )金融體系的實(shí)踐窗口和金融服務(wù)科技創(chuàng )新發(fā)展的示范基地，合肥市打造具有國際影響力的科技創(chuàng )新策源地和新興產(chǎn)業(yè)聚集地，帶動(dòng)嘉興市爭創(chuàng )長(cháng)三角科技成果轉化高地和科創(chuàng )金融一體化服務(wù)基地。

值得關(guān)注的是，《總體方案》中有許多利好母基金與創(chuàng )投發(fā)展的重要舉措，摘取重點(diǎn)并分析解讀如下：

• 大力發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資，支持各類(lèi)私募股權、私募證券基金管理公司發(fā)展。

  
  

• 支持商業(yè)銀行在風(fēng)險可控、商業(yè)可持續前提下，強化與創(chuàng )業(yè)投資機構、股權投資機構合作，創(chuàng )新多樣化科創(chuàng )金融服務(wù)模式。

  
  

• 強化股權投資基金培育引導。爭取國家重大產(chǎn)業(yè)投資基金在試驗區內落地，加大對試驗區內科創(chuàng )類(lèi)基金尤其是民營(yíng)科創(chuàng )類(lèi)基金的配套支持力度。

  
  

• 支持二手份額轉讓基金（S基金）發(fā)展，促進(jìn)股權投資和創(chuàng )業(yè)投資份額轉讓與退出，有效增強創(chuàng )業(yè)投資資本服務(wù)科技創(chuàng )新能力。

  
  

• 研究探索適當放寬試驗區內政府投資基金單個(gè)投資項目投資限額，適度提高投資容錯率，探索基于孵化企業(yè)數量等指標的正向考核激勵機制，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng )業(yè)投資資本退出機制安排，鼓勵通過(guò)協(xié)議轉讓、上市、回購等市場(chǎng)化方式退出。

  
  

• 鼓勵跨境投融資創(chuàng )新。在健全風(fēng)險防控機制前提下，支持境外發(fā)起的私募基金試點(diǎn)通過(guò)合格境外有限合伙人（QFLP）投資境內科創(chuàng )企業(yè)股權，支持符合條件的國內機構試點(diǎn)通過(guò)合格境內有限合伙人(QDLP)等參與境外科創(chuàng )企業(yè)并購。

  
  

• 支持試驗區內區域性股權市場(chǎng)開(kāi)展私募基金份額登記托管、質(zhì)押業(yè)務(wù)。

  
  

• 在依法合規前提下，推動(dòng)試驗區內相關(guān)機構在銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)、區域性股權市場(chǎng)發(fā)行創(chuàng )業(yè)投資基金類(lèi)債券、雙創(chuàng )孵化專(zhuān)項企業(yè)債券、雙創(chuàng )專(zhuān)項債券、長(cháng)三角集合債券、雙創(chuàng )金融債券、創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司債和私募可轉債等。

《總體方案》不僅直接明確“大力發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資，支持各類(lèi)私募股權基金管理公司發(fā)展”，且上述舉措覆蓋到“募投管退”各方面，直擊行業(yè)痛點(diǎn)并給予針對性的支持，如：募資方面，支持商業(yè)銀行與創(chuàng )投機構合作、支持發(fā)行創(chuàng )業(yè)投資基金類(lèi)債券等；投資與管理方面，研究探索適當放寬試驗區內政府投資基金單個(gè)投資項目投資限額、適度提高投資容錯率、鼓勵跨境投融資創(chuàng )新；退出方面，支持二手份額轉讓基金（S基金）發(fā)展，鼓勵優(yōu)化政府投資基金和國有創(chuàng )業(yè)投資資本退出機制安排等。

這也是繼11月17日中國證監會(huì )正式批復同意北京市區域性股權市場(chǎng)開(kāi)展并啟動(dòng)認股權綜合服務(wù)試點(diǎn) 、11月18日，證監會(huì )與工信部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設區域性股權市場(chǎng)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板的指導意見(jiàn)》后，證監會(huì )在短短三天時(shí)間內，第三次釋放對股權投資行業(yè)的利好。

母基金研究中心關(guān)注到，上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市本就是母基金和創(chuàng )投十分活躍的地區：

根據母基金研究中心最新發(fā)布的《2022年上半年中國母基金全景報告》，上海不僅有超40家母基金，母基金在管規模在全國各地中也位列前五。

此前，由于國家級母基金頻頻落戶(hù)在上海，上海市已經(jīng)成了母基金行業(yè)的“焦點(diǎn)”——2020年成立的四支國家級母基金均落戶(hù)在上海，包括國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國文化產(chǎn)業(yè)投資母基金、國企混改基金，總規模高達2449.5億元人民幣。并且由于上海市政府也是國家綠色發(fā)展基金的發(fā)起方之一，有業(yè)內人士稱(chēng)上海市政府已經(jīng)成為最大的“母母基金”之一。

• 南京市引導基金的規模也十分可觀(guān)：2018年5月，由南京紫金投資集團、新工集團、城建集團和東南集團共同發(fā)起成立南京市創(chuàng )新投資集團。創(chuàng )投集團受托管理南京市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、南京市級科技創(chuàng )新基金、市級天使基金，政府引導基金規模近200億元，重點(diǎn)投向八大產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以及處于天使、中早期的科技創(chuàng )新項目，精準支持科技創(chuàng )新企業(yè)發(fā)展，努力為創(chuàng )新名城建設貢獻金融力量。

  
  

• 杭州也正在資本市場(chǎng)不斷展現自己的“資本動(dòng)能”，2021年3月，杭州出臺《關(guān)于金融支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，在這份文件中，釋放了對股權投資行業(yè)的重磅支持政策：設立總規模1000億元的杭州市創(chuàng )新引領(lǐng)母基金；針對募資難，提出做大做強創(chuàng )業(yè)投資引導基金，支持央企資金、保險資金等在杭州設立創(chuàng )業(yè)投資基金和股權投資基金；針對行業(yè)熱點(diǎn)S基金，提出推動(dòng)建立創(chuàng )投股權和私募基金份額報價(jià)轉讓平臺，引導設立私募股權投資接力基金。

  
  

• 合肥市被譽(yù)為“最佳政府投行”，已經(jīng)建立了“引導性股權投資+社會(huì )化投資+天使投資+投資基金+基金管理”的多元化科技投融資體系。合肥國有資本依托合肥產(chǎn)投、合肥建投、合肥興泰三大主要平臺，通過(guò)與中信、招商等頭部投資機構合作設立產(chǎn)業(yè)基金，累計組成了將近1000億的產(chǎn)業(yè)基金群，于2021年12月末成立的市政府引導母基金總規模高達200億。

以股權投資和風(fēng)險投資的思維做產(chǎn)業(yè)導入，以投行的方式做產(chǎn)業(yè)培育，成立市場(chǎng)化運作的產(chǎn)業(yè)投資基金，服務(wù)于招商引資戰略性產(chǎn)業(yè)，善于運用資本招商，先大手筆投資基金拉攏企業(yè)落戶(hù)，后期再將投資所獲股份脫手，翻倍獲利，繼續擴充投資基金，以一筆投資換一個(gè)產(chǎn)業(yè)——這就是“合肥模式”的產(chǎn)業(yè)招商與產(chǎn)業(yè)培育。

• 嘉興市在母基金方面也早有布局：嘉興長(cháng)三角創(chuàng )新投資集團有限公司成立于2020年6月5日，注冊資本100億。長(cháng)三角創(chuàng )新投資集團先后引導設立轉型升級產(chǎn)業(yè)基金、浙華紫旌母基金、創(chuàng )業(yè)引導基金等針對科技創(chuàng )新的產(chǎn)業(yè)引導基金。

今年，長(cháng)三角地區母基金大爆發(fā)，我們認為，長(cháng)三角母基金的大爆發(fā)以各地區的引導基金為主，長(cháng)三角地區因其相對市場(chǎng)化的營(yíng)商環(huán)境、更高的經(jīng)濟發(fā)展水平以及更強的政府政策支持，股權投資交易本就十分活躍，今年，長(cháng)三角地區的新設母基金呈現出“下沉化”和“優(yōu)化整合”的特征：各區級、縣級母基金活躍，多地正在構建完善的省市縣多層次引導基金體系，根據不同地區的區位稟賦，設置專(zhuān)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的引導基金；許多地區對現有存量基金進(jìn)行整合，成立大型綜合性母基金集團，如2021年12月整合成立的新上?？苿?chuàng )集團。

這反映出各地政府對資本市場(chǎng)運作能力的提升，母基金是產(chǎn)業(yè)招商、資本招商的利器，能夠放大財政資金對帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，形成長(cháng)期可持續的招商引資與培育創(chuàng )新的模式，進(jìn)一步暢通金融資本與實(shí)體經(jīng)濟之間的循環(huán)。

在《總體方案》發(fā)布的背景下，可以預見(jiàn)的是，長(cháng)三角地區的母基金和創(chuàng )投將迎來(lái)新一輪的發(fā)展熱潮。