來(lái)源：證券時(shí)報

青島出手？

消息人士稱(chēng)，在地方政府急于降低經(jīng)濟不穩定情況下的債務(wù)風(fēng)險之際，山東省青島市成立了一家公司，以救助現金短缺的地方政府融資平臺（LGFV）。

兩名消息人士表示，這家公司名為東鼎實(shí)業(yè)集團，由政策性貸款機構國家開(kāi)發(fā)銀行資助，注冊資本為100億元人民幣，其任務(wù)是為青島的地方政府融資平臺（地方政府設立的主要為基礎設施項目融資的工具）提供流動(dòng)性支持。

但券商中國記者并未在天眼查等平臺找到這個(gè)公司的注冊信息。青島市政府和國家開(kāi)發(fā)銀行亦未回復路透社等媒體的置評請求。

這是首個(gè)被曝光的地方政府機制，意味著(zhù)地方政府正在加緊努力，防止地方政府融資平臺債務(wù)突破防風(fēng)險底線(xiàn)。

據西南證券估計，自2019年以來(lái)，山東省地方政府融資平臺的債務(wù)已增加三分之二，達到4.3萬(wàn)億元，因為疫情和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷打擊了各地財政收入，地方政府只得通過(guò)融資平臺舉債來(lái)維持增長(cháng)。

消息人士還表示，青島還加強了債務(wù)監控，以防止公開(kāi)市場(chǎng)出現任何違約情況。他們表示，地方政府融資平臺必須在任何債券到期前三個(gè)月向政府報告還款計劃。到期前一個(gè)月，必須每周提交現金流量詳細信息。

過(guò)去一個(gè)月，濟南、高密等山東多個(gè)市政府與中國農業(yè)銀行（601288.SS）、中國建設銀行（601939.SS ）等國有銀行簽署了戰略合作協(xié)議。7月13日，山東省濰坊市政府更是與國家開(kāi)發(fā)銀行山東省分行、中國銀行山東省分行、中國農業(yè)銀行山東省分行等12家金融機構簽署全面戰略合作。據悉，未來(lái)3-5年，簽約金融機構將為濰坊市新增超過(guò)2600億元的融資支持，并在資產(chǎn)管理、債券融資、信用評級、信托貸款、基金投資等方面提供服務(wù)和幫助。

地方債務(wù)危機或正在緩解

前不久，據格隆匯消息，知情人士透露，中國大型國有銀行正向地方政府融資平臺(LGFV)提供超長(cháng)期貸款，并暫免支付利息，此舉或可避免出現信用緊縮。此前，市場(chǎng)對于地方債一直抱有警惕態(tài)度，并且認為可能會(huì )出臺一些托底政策。后續有媒體報道，這個(gè)消息不實(shí)。不過(guò)，據券商中國記者從一些知情人士處了解，并不能從貸款程序等正常業(yè)務(wù)角度來(lái)證偽這個(gè)消息。不少業(yè)內人士也表示，這種做法具備可操作性和必要性。

4月份的高層會(huì )議指出，地方政府要“加強債務(wù)管理，嚴格遏制隱性債務(wù)增長(cháng)”后，包括遼寧和湖南在內的其他省份最近也推出了緩解地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險的措施。這些努力有助于提升市場(chǎng)信心，緩解投資壓力。

數據提供商Dealing Matrix的數據顯示，本月地方政府融資平臺債券相對于國債的風(fēng)險溢價(jià)已從3個(gè)月高點(diǎn)136.69個(gè)基點(diǎn)平均縮小了5個(gè)基點(diǎn)，這是信心不斷增強的跡象。

山西證券宏觀(guān)認為，政策破局必要性的排序是地方財政優(yōu)先級高于地產(chǎn)和消費。如果未來(lái)地方債務(wù)通過(guò)銀行（超）長(cháng)期低息信貸置換的方式落地，經(jīng)濟托底的目標可以實(shí)現。

此前經(jīng)歷的地方債務(wù)化解工作大致可以劃分為兩輪：第一輪（2015-2018年）：中央先后于2011年、2013年、2014年對地方債情況進(jìn)行全面摸底，此后在2015年至2018年期間內通過(guò)發(fā)行置換債券全面置換隱債，規模約為12萬(wàn)億左右。第二輪（2019年-至今）：一方面，針對債務(wù)風(fēng)險較大的地區開(kāi)展“建制縣隱債化解試點(diǎn)”，并開(kāi)展“全域無(wú)隱債試點(diǎn)”。另一方面，通過(guò)設定“紅橙黃綠燈”債務(wù)風(fēng)險等級評定、規范金融機構放貸等嚴控隱債增量。

中信證券認為，防風(fēng)險是政策底線(xiàn)，債務(wù)化解需要兼顧金融穩定與防范道德風(fēng)險，或由省級政府對地方債務(wù)進(jìn)行統籌管理。今年政府工作報告和4月底高層會(huì )議均強調有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險是政策底線(xiàn)。地方黨政領(lǐng)導負責制早已建立，或由省級政府對地方債務(wù)進(jìn)行統籌管理。

從短期來(lái)看，主流化債模式或仍是債務(wù)置換和展期，可以有效化解存量壓力和短周期償付困難。特殊再融資債券發(fā)行有望繼續推進(jìn)。根據測算，2022年全國31個(gè)省區市債務(wù)剩余空間共計2.3萬(wàn)億元?？紤]到中央財政通常會(huì )再進(jìn)行限額的回收和二次分配，預計債務(wù)負擔更重的地區仍然有望獲得更大的支持力度。

從長(cháng)期來(lái)看，隱債顯性化并未從本質(zhì)上清償債務(wù)，平臺轉型、盤(pán)活存量或是實(shí)質(zhì)償還的兩大抓手。一是加快城投平臺轉型。城投平臺轉型或需結合自身優(yōu)勢以及地方產(chǎn)業(yè)資源稟賦，主要包括從事基建和土地開(kāi)發(fā)等工作的經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)、投資類(lèi)企業(yè)三大轉型方向，難度依次提高。二是盤(pán)活存量資產(chǎn)。預計新一輪國企改革征程即將開(kāi)啟，存量資產(chǎn)盤(pán)活是國企進(jìn)行結構調整與重組的必要環(huán)節。地方盤(pán)活資產(chǎn)化債意愿較為強烈，主要包括REITs、PPP、產(chǎn)權交易等盤(pán)活方式。