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從“退平臺”到“退名單”

自“一攬子化債”提出以來(lái)，各部門(mén)和地方政府積極落實(shí)，通過(guò)財政化債和金融化債等多種手段對債務(wù)進(jìn)行展期、降息，以時(shí)間換空間。作為地方政府隱性債務(wù)的主要載體，城投公司的動(dòng)態(tài)備受關(guān)注。

近日，重慶市江北區、渝中區、南岸區這3區的5家城投相繼發(fā)布“不再承擔政府融資職能”的公告。值得注意的是，與此前全國其他地區公告中普遍使用的“退出政府融資平臺”的表述有所區別的是，重慶地區的城投公告中，首次出現“融資平臺公司退出平臺名單”的表述。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬對此分析指出，“不再承擔政府融資職能”實(shí)際意味著(zhù)退平臺，是企業(yè)業(yè)務(wù)方向上的選擇；而重慶公告涉及的“退出平臺名單”，則更多針對地方債務(wù)。

從“退平臺”到“退名單”其實(shí)是大勢所趨——今年3月7日，財政部部長(cháng)藍佛安明確提出，“將分類(lèi)推進(jìn)融資平臺改革轉型，持續壓減融資平臺數量”。3月22日，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作視頻會(huì )議上又提及“加快壓降融資平臺數量和債務(wù)規模，分類(lèi)推動(dòng)融資平臺改革轉型”。

凈融資明顯縮量，再融資持續承壓

而從凈融與到期壓力來(lái)看，數據顯示，未來(lái)1年，全國范圍內城投債到期規模為59586.4億元，其中，AAA級和AA+級城投債合計規模為44431.2億元，占比達74.6%。

受到名單制以及一系列化債政策方面的要求影響，盡管城投債到期壓力較大，但今年以來(lái)，無(wú)論是交易所還是協(xié)會(huì )，審批一直保持較為嚴格的態(tài)勢，城投凈融資明顯縮量，再融資端持續承壓。

華西固收團隊的統計數據顯示，以交易所為例，2024年1-5月終止審查城投債達172只，金額合計2642億元，兩者均較2023年同期增加2倍以上。

“下半年城投債券融資政策小幅寬松概率較大，可能供給有緩解，但不可低估化債政策中長(cháng)期堅持的決心?！敝朽]證券分析師梁偉超認為，無(wú)論是新成立產(chǎn)業(yè)轉型主體，還是退出名單成為市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體，這些動(dòng)作最終導向結果大概率還是小幅寬松。

資金壓力之下，不少城投企業(yè)選擇改道非標、境外債等渠道。

截至今年6月上旬，城投涉非標資產(chǎn)風(fēng)險事件共計44起，而2023年全年為76起，主要涉及區域為西安、貴州、山東等。

此外，城投美元債、點(diǎn)心債等境外品種在最近一年也頻刷存在感。數據顯示，今年以來(lái)已經(jīng)有143只城投境外債完成發(fā)行。其中，票息高于5%的高息城投美元債有96只；票息8%及以上的共6只，多位于山東地區。

轉型關(guān)鍵詞：“因地制宜”“因勢利導”

面對日趨嚴格的監管要求、復雜的經(jīng)濟環(huán)境以及激烈的市場(chǎng)競爭，剝離平臺功能的各地城投公司，應該如何因地制宜、因勢利導，培育市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)開(kāi)展能力和自主造血能力？

東方金誠信用評級委員會(huì )評審中心專(zhuān)職評委于璽認為，基于業(yè)務(wù)布局領(lǐng)域的轉型，城投公司在城市運營(yíng)、金融控股和產(chǎn)業(yè)投資三大方向轉型最有成功的可能。

以城市運營(yíng)為例，于璽表示，城投公司可以依照城市的發(fā)展規劃進(jìn)行項目與資產(chǎn)的配置，將城市作為一個(gè)整體進(jìn)行運營(yíng)，以少量增量實(shí)現對存量的調節，以此來(lái)降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，實(shí)現更強的內生造血能力。

財達證券債券融資部董事總經(jīng)理羅強此前也公開(kāi)表示，當前城投產(chǎn)業(yè)化轉型尤其是打造專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)業(yè)平臺成為主流趨勢，向“產(chǎn)業(yè)類(lèi)”城投發(fā)展除了通過(guò)整合供熱、供水等具備一定收益的資源外，還必須依靠當地的產(chǎn)業(yè)資源，一方面，可以直接涉足金融產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、交通產(chǎn)業(yè)等具有一定壟斷屬性的產(chǎn)業(yè)；另一方面，通過(guò)為產(chǎn)業(yè)提供配套載體、數據資源以及資金投資等，支持當地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并以此實(shí)現資產(chǎn)增值、資本增值。

不過(guò)，粵開(kāi)證券分析師羅志恒也特別指出，傳統城投公司的轉型并不意味著(zhù)單純減少公益性和準公益性業(yè)務(wù)占比，而是通過(guò)重組整合、提高市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度，提高主業(yè)效益；綜合性、文化旅游和產(chǎn)業(yè)投資類(lèi)城投公司則要大幅壓減公益性和準公益性業(yè)務(wù)占比，向經(jīng)營(yíng)性國有企業(yè)轉型。