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三季度迎來(lái)發(fā)行高峰

據記者統計，截至7月12日，共有22個(gè)地方披露了三季度地方債發(fā)行計劃，合計計劃發(fā)行18447億元。其中新增專(zhuān)項債、新增一般債、再融資專(zhuān)項債、再融資一般債分別擬發(fā)行8897億、1436億、4792億、3323億。

中國地方債的發(fā)行主體包括了31個(gè)省份及5個(gè)計劃單列市，因此當前還有14個(gè)地方未披露發(fā)行計劃，尤其是廣東、河南等地方債額度較高的地區?？紤]這一因素后，三季度地方債計劃發(fā)行規模將遠高于1.85萬(wàn)億，甚至將超過(guò)二季度的2.33萬(wàn)億，形成年內發(fā)行高峰。

其中新增專(zhuān)項債的發(fā)行進(jìn)度備受關(guān)注。近年來(lái)新增專(zhuān)項債額度在3.7萬(wàn)億左右、規模較高，是穩投資、穩增長(cháng)的重要舉措，其發(fā)行節奏和經(jīng)濟形勢高度相關(guān)。一般而言，當穩增長(cháng)壓力加大時(shí)，專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度就會(huì )加快；而當穩增長(cháng)壓力不大時(shí)，發(fā)行就會(huì )放緩。

記者從多位地方財政人士處了解到，目前監管部門(mén)尚未對專(zhuān)項債的發(fā)行使用時(shí)限提出要求。原因可能有二：一是由于去年基數較低，今年完成5%左右的增長(cháng)目標壓力不大；二是當前專(zhuān)項債余額越來(lái)越大，項目收益與融資不平衡的問(wèn)題引起關(guān)注，放寬時(shí)限要求可避免“蘿卜快了不洗泥”，加強對項目審核把關(guān)。

“我們要求專(zhuān)項債要優(yōu)先支持在建項目，新開(kāi)工項目必須已取得立項批復、年內具備開(kāi)工條件且能夠形成實(shí)物工作量和拉動(dòng)有效投資?！敝胁渴》菽车厥胸斦到y人士稱(chēng)，“原本我們要求在6月下旬就上報新一批專(zhuān)項債項目評審材料，但為了提高項目質(zhì)量，7月中旬前完成上報就可以?！?/span>

近期諸多省份披露的預算調整報告也沒(méi)有提出時(shí)限要求，只是籠統表示要“形成更多實(shí)物工作量”。比如北京市預算調整報告表示，要加快債券發(fā)行使用。第一時(shí)間向各區下達新增債務(wù)額度，采取分批精準發(fā)行方式，合理安排發(fā)行計劃，節約資金成本。定期通報各區支出進(jìn)度，推動(dòng)項目盡快形成實(shí)物工作量。

再如江西省預算調整報告表示，要嚴格在財政部批準的債務(wù)限額內，及時(shí)組織債券發(fā)行，認真落實(shí)“通報預警、督導約談、懲戒約束”工作機制，加快推進(jìn)專(zhuān)項債券項目建設和資金使用，推動(dòng)年內形成更多實(shí)物工作量，支持經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展。

值得注意的是，雖然沒(méi)有具體時(shí)限要求，但地方總體傾向于“早發(fā)行、早使用”。在當前披露的將近9000億的發(fā)行計劃中，7-9月新增專(zhuān)項債計劃發(fā)行規模分別為3778億、3280億、1838億，呈現前置的特點(diǎn)。“進(jìn)入四季度后，冬天來(lái)臨北方一些地方天寒地凍，不利于項目開(kāi)工。在三季度早點(diǎn)發(fā)完有利于專(zhuān)項債資金投到項目上，形成實(shí)務(wù)工作量?！鼻笆鲋胁渴》莸厥胸斦到y人士稱(chēng)。

如前述9000億專(zhuān)項債按計劃完成發(fā)行，截至9月底用于項目建設的新增專(zhuān)項債發(fā)行規模將超過(guò)3萬(wàn)億，完成全年額度的八成?？紤]到其他未披露發(fā)行計劃的省份大概率也將在三季度發(fā)行新增專(zhuān)項債，那么9月末今年專(zhuān)項債將基本發(fā)完。

新增地方債是社融口徑下政府債券的重要組成部分。去年三季度新增地方債發(fā)行不到3500億，而今年三季度發(fā)行規模預計超過(guò)1萬(wàn)億、遠高于去年同期，一定程度上會(huì )對社融增速形成提振。

全年發(fā)行規?；虺?萬(wàn)億

今年下半年還需關(guān)注兩類(lèi)特殊地方債的發(fā)行，即特殊再融資債券及中小銀行專(zhuān)項債。

再融資債券是地方政府債券的一種類(lèi)型，早前主要用于償還到期地方政府債券本金。與以往用于償還債券本金并標注償還哪一只地方政府債券不同，2020年12月以來(lái)，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類(lèi)再融資債券也被市場(chǎng)稱(chēng)為特殊再融資債券，實(shí)際用途一般用于償還隱性債務(wù)。

特殊再融資債券用途主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)用于全域無(wú)隱性債務(wù)試點(diǎn)，主要獎勵債務(wù)管控好的地區。2021年-2022年，北京、上海、廣東三省份發(fā)行了5042億該類(lèi)債券，助力隱性債務(wù)清零。

另一類(lèi)用于建制縣區隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點(diǎn)，主要幫助高風(fēng)險地區化解債務(wù)風(fēng)險。2021年9月，貴州省33億元特殊再融資債發(fā)行完畢后，用于建制縣區隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點(diǎn)的特殊再融資債券發(fā)行完畢，規模合計6128億。

記者從多位地方財政人士處了解到，近期地方正在上報建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點(diǎn)方案。后續在監管部門(mén)批復方案及額度后，特殊再融資債券或在下半年重啟發(fā)行，這將有助于緩釋地方債風(fēng)險。

“該舉措債務(wù)化解成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會(huì )推升法定債務(wù)的風(fēng)險水平，相應要試點(diǎn)地方減少項目上馬、壓降支出用于償債等?！蔽鞑渴》菽硡^縣財政人員表示。

再融資債券置換隱性債務(wù)的過(guò)程中，隱性債務(wù)余額減少，政府債務(wù)余額增加，減少的規模和增加的規模相等。這就要求地方政府債務(wù)余額低于限額，相應才有置換的空間。

財政部數據顯示，截至2022年末全國地方政府債務(wù)限額為37.6萬(wàn)億元，同期全國地方政府債務(wù)余額35萬(wàn)億元，二者存在2.6萬(wàn)億的空間。但該空間只會(huì )使用一部分，要為未來(lái)防風(fēng)險、穩增長(cháng)留有余地。

此外，中小銀行專(zhuān)項債大概率仍將繼續發(fā)行。央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》披露，2020-2022 年新增5500億元地方政府專(zhuān)項債券，專(zhuān)項用于補充中小銀行資本金。截至2022年末，中小銀行專(zhuān)項債發(fā)行規模為2730億，僅僅完成一半。

6月前后地方披露的預算調整報告顯示，今年初財政部通過(guò)《關(guān)于下達天津等12個(gè)省份支持化解地方中小銀行風(fēng)險新增專(zhuān)項債券額度的通知》【財預（2023）4 號】、《關(guān)于下達內蒙古等6省份支持化解地方中小銀行風(fēng)險新增專(zhuān)項債券額度的通知》【財預〔2023〕5號】?jì)煞菸募?8個(gè)地方下達了中小銀行專(zhuān)項債額度。

值得注意的，這些額度并非來(lái)自于今年的專(zhuān)項債額度，而是來(lái)自于往年結轉額度。隨著(zhù)新一批額度下達地方，今年中小銀行專(zhuān)項債發(fā)行提速，截至7月12日，今年發(fā)行規模為1342億，但額度尚未發(fā)完。

考慮到這兩類(lèi)特殊地方債的發(fā)行后，今年地方債發(fā)行規?；蜻_8萬(wàn)億（今年4.52萬(wàn)億的新增地方債額度+3萬(wàn)億左右的普通再融資債券額度+往年結轉的2770億中小銀行專(zhuān)項債額度+待定的特殊再融資債券額度等），創(chuàng )出歷史新高，而此前的高點(diǎn)為2021年的7.5萬(wàn)億。