數據資產(chǎn)日益成為推動(dòng)數字中國建設和加快數字經(jīng)濟發(fā)展的重要戰略資源，在中央和地方政策推動(dòng)下，各地方國資企業(yè)紛紛圍繞“數據資源化——數據資產(chǎn)化——數據資本化”的路徑展開(kāi)試點(diǎn)。在當前城投公司融資嚴監管和市場(chǎng)化轉型背景下，數據資產(chǎn)入表可以增厚城投公司資產(chǎn)并壓降城建類(lèi)資產(chǎn)占比，并通過(guò)數據資產(chǎn)出售或運營(yíng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入和利潤，助力城投公司轉型及達到“335”指標；同時(shí)，城投公司可憑借數據資產(chǎn)獲取新增信貸融資。
數據資產(chǎn)入表關(guān)注要點(diǎn)
（1）入表數據資產(chǎn)類(lèi)型：重點(diǎn)考慮公用事業(yè)、交通運輸、政務(wù)數據
根據“數據二十條”指引，按照數據權益歸屬的不同，可以將數據分為公共數據、企業(yè)數據、個(gè)人數據三種類(lèi)型。其中，公共數據是指各級黨政機關(guān)、企事業(yè)單位依法履職或提供公共服務(wù)過(guò)程中產(chǎn)生的數據，比如政務(wù)數據和公共事業(yè)（科研、教育、文化、供水、供電、公交等）相關(guān)數據，需注意的是，目前對于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)公共服務(wù)性質(zhì)業(yè)務(wù)時(shí)收集、產(chǎn)生的與公共利益有關(guān)的數據是否屬于公共數據存在爭議，本文主要討論包含后者的廣義公共數據，我國公共數據資源體量巨大，占據全社會(huì )數據資源總量的80%左右；企業(yè)數據主要指各類(lèi)市場(chǎng)主體在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中采集加工的不涉及個(gè)人信息和公共利益的數據；個(gè)人數據主要包括個(gè)人持有的整理創(chuàng )作等數據，以及公共部門(mén)和企業(yè)持有的個(gè)人活動(dòng)數據，其中大部分數據實(shí)際由公共部門(mén)和企業(yè)持有，需在注重個(gè)人權益保護的基礎上開(kāi)發(fā)利用。目前城投公司入表的數據資產(chǎn)來(lái)源主要為：1）來(lái)自于政府部門(mén)及相關(guān)單位擁有的公共數據，城投公司可通過(guò)特定的公共數據授權經(jīng)營(yíng)機制獲取相關(guān)數據；2）自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)積累的企業(yè)數據；3）來(lái)自集團業(yè)務(wù)數據的授權經(jīng)營(yíng)。從數據資產(chǎn)的具體內容來(lái)看，近期數據資產(chǎn)入表或資本化案例中涉及的數據資產(chǎn)類(lèi)型主要包括公用事業(yè)、交通運輸、政務(wù)數據、工業(yè)生產(chǎn)、海洋數據等。結合城投公司的業(yè)務(wù)范圍和實(shí)踐經(jīng)驗，我們認為，公用事業(yè)、交通運輸、政務(wù)數據可作為城投公司重點(diǎn)考慮的入表數據資產(chǎn)。一方面，相關(guān)數據主要由政府部門(mén)或地方國企實(shí)際掌握，而且部分城投公司自身已開(kāi)展了相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，在獲取和使用相關(guān)數據資源時(shí)具有天然優(yōu)勢；另一方面，公用事業(yè)、交通運輸和政務(wù)數據具有規模大、涉及行業(yè)領(lǐng)域廣泛、下游應用場(chǎng)景豐富等特點(diǎn)，相關(guān)數據資源開(kāi)發(fā)利用價(jià)值大，有利于在評估入表時(shí)獲得較高的估值；此外，相關(guān)數據資產(chǎn)在市場(chǎng)上可參考的成熟案例較多，在城投數據資產(chǎn)入表時(shí)能夠借鑒諸多有效經(jīng)驗。（2）公共數據授權經(jīng)營(yíng)機制：三種主流模式公共數據是目前城投公司最重要的入表數據資產(chǎn)標的，而城投公司獲取公共數據資產(chǎn)的具體方式取決于公共數據授權經(jīng)營(yíng)機制。近年各地方政府和行業(yè)主管部門(mén)積極推進(jìn)公共數據開(kāi)放，截至 2023 年 8 月，我國已有 226個(gè)省級和城市的地方政府上線(xiàn)了數據開(kāi)放平臺[4]。政策鼓勵下，各地區紛紛出臺公共數據授權運營(yíng)辦法等文件，探索出各具特色的授權運營(yíng)機制。目前各地主要形成了三種授權運營(yíng)機制，即集中1對1 模式、分行業(yè)1對N模式、分散的1對N模式，不同模式各有優(yōu)劣（詳見(jiàn)下表）。在運營(yíng)平臺的具體功能設計上，不同地區平臺包含數據歸集、管理、加工、交易中的幾個(gè)或全部功能，如海南省數據產(chǎn)品超市（由海南省大數據管理局主辦）集成包含交易在內的多種功能，而貴州、杭州、長(cháng)沙等地均已單獨成立數據交易所，其數據運營(yíng)平臺不包含交易功能。
從全國范圍看，成都市在開(kāi)展政府數據授權運營(yíng)、出臺政府數據授權運營(yíng)的管理辦法、搭建并運行專(zhuān)門(mén)的政府數據運營(yíng)服務(wù)平臺等方面走在全國前列，其采取的授權經(jīng)營(yíng)模式為集中1對1 模式。2020年10月，成都市人民政府辦公廳印發(fā)《成都市公共數據運營(yíng)服務(wù)管理辦法》，為政府數據授權運營(yíng)的實(shí)現機制提供了制度保障。機制設計方面，成都市政府授權當地國企成都數據集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“成都數據集團”）開(kāi)展數據資產(chǎn)運營(yíng)，成都數據集團建設并運營(yíng)管理成都市公共數據運營(yíng)服務(wù)平臺，基于成都市政務(wù)信息資源共享平臺匯聚的城市公共數據，運營(yíng)融合社會(huì )數據，將數據經(jīng)封裝、脫敏加密等技術(shù)處理后，按照數據使用方實(shí)際需求，提供包括數據核驗、數據補全、數據融合、分析報告等服務(wù)，同時(shí)設置以成都市政務(wù)服務(wù)管理和網(wǎng)絡(luò )理政辦公室為責任主體的監督機制和協(xié)調機制；利益補償方面，因提供數據的各個(gè)部門(mén)無(wú)法直接從數據運營(yíng)的收益中“分成”，成都數據集團通過(guò)引導外部數據和技術(shù)流入，提供相關(guān)參考數據和技術(shù)分析等輔助決策，助力政府部門(mén)提升智慧治理能力和公共服務(wù)水平[5]。我們關(guān)注到，目前我國公共數據存在供給質(zhì)量不佳、數據開(kāi)發(fā)利用程度不高等問(wèn)題，數據開(kāi)放的職責和權限還需進(jìn)一步明確，同時(shí)監督和激勵機制等有待完善。在授權經(jīng)營(yíng)機制選擇上，我們認為應綜合考慮地區的公共數據體量、市場(chǎng)需求、監管協(xié)調難度等多種因素，比如對于特定行業(yè)數據體量龐雜、需求大，同時(shí)主管部門(mén)監管協(xié)調能力較強的地區，可以選擇分行業(yè)1對N模式；對于公共數據的行業(yè)屬性不突出并注重監管協(xié)調效率的地區，可以選擇集中1對1 模式。（3）數據資產(chǎn)運營(yíng)主體：建議成立專(zhuān)業(yè)運營(yíng)的數科子公司我們整理了近期完成數據資產(chǎn)化的部分發(fā)債國企案例，主要為各地區的城投公司或大型產(chǎn)業(yè)類(lèi)國企，數據資產(chǎn)化方式以入表為主。從具體的數據資產(chǎn)運營(yíng)主體的選擇來(lái)看，大部分國企選擇的實(shí)際入表主體為專(zhuān)門(mén)從事大數據運營(yíng)服務(wù)的子公司，其中較多子公司成立時(shí)間較短，是相關(guān)國企集團近年為涉足大數據產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而專(zhuān)門(mén)設立的運營(yíng)主體，相關(guān)案例中入表資產(chǎn)主要是基于集團業(yè)務(wù)運營(yíng)產(chǎn)生的數據，如成都鑫金大數據有限責任公司入表資產(chǎn)為其隸屬集團內部智慧水務(wù)監測數據以及運營(yíng)數據等城市治理數據；部分數科公司還對原始數據集進(jìn)行一定程度的加工處理，如泉州大數據運營(yíng)服務(wù)有限公司入表的“泉數工采通數據集”是通過(guò)對公共數據進(jìn)行數據治理、加工、處理后，深度分析工程采購數據應用場(chǎng)景需求，經(jīng)過(guò)定制化開(kāi)發(fā)數據多維價(jià)值而形成可用的數據集，對外提供數據應用服務(wù)。少量入表主體是集團本部（如江蘇鹽城港控股集團有限公司）或者集團中負責某個(gè)業(yè)務(wù)板塊的運營(yíng)主體，如南京公共交通（集團）有限公司是南京公用控股（集團）有限公司下屬負責公交業(yè)務(wù)的運營(yíng)主體，其入表數據為基于業(yè)務(wù)運營(yíng)產(chǎn)生的700億條公交數據資源，涵蓋了歷史公交信息和實(shí)時(shí)數據等，相關(guān)入表資產(chǎn)對原始數據集的加工處理程度或相對較低。我們認為，數據資產(chǎn)運營(yíng)業(yè)務(wù)作為新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，具有與傳統城投業(yè)務(wù)不同的市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，建議城投公司成立專(zhuān)業(yè)數科子公司作為數據業(yè)務(wù)運營(yíng)主體，有利于內部管理和后續可能的業(yè)務(wù)剝離，以及便于融資和引入其他投資方等。
數據資產(chǎn)融資方式
相較于數據資產(chǎn)入表，數據資產(chǎn)融資案例的落地時(shí)間更早。目前數據資產(chǎn)融資方式以銀行貸款融資為主，輔以數據資產(chǎn)保險、數據信托、數據證券化產(chǎn)品、數據資產(chǎn)作價(jià)入股和交易等多元資本化方式。（1）銀行貸款融資：形式以質(zhì)押貸款為主，國資案例逐漸豐富，但單筆金額普遍較小，個(gè)別達2億元2016年4月，貴陽(yáng)銀行向貴州東方世紀科技股份有限公司發(fā)放全國第一筆數據資產(chǎn)質(zhì)押貸款—100萬(wàn)元“數據貸”，開(kāi)創(chuàng )了數據資產(chǎn)進(jìn)行估值并貸款的企業(yè)融資新道路。此后幾年，各地陸續開(kāi)展數據資產(chǎn)質(zhì)押或數據知識產(chǎn)權質(zhì)押融資渠道，其中，浙江省作為國務(wù)院授權開(kāi)展數據基礎制度先行先試和國家市場(chǎng)監管總局、國家知識產(chǎn)權局授權率先開(kāi)展數據知識產(chǎn)權制度改革的首個(gè)試點(diǎn)省，截至2024年2月末，已有64家浙江企業(yè)通過(guò)數據知識產(chǎn)權質(zhì)押融資共籌集資金22.04億元，其中8家企業(yè)單筆授信金額超過(guò)億元[6]。通過(guò)梳理案例發(fā)現，目前數據資產(chǎn)融資方式主要以質(zhì)押融資為主，也有較少部分案例通過(guò)數據資產(chǎn)取得無(wú)質(zhì)押融資。融資主體：目前數據資產(chǎn)銀行貸款主體以民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)為主，但也有部分國資公司通過(guò)數據資產(chǎn)取得貸款，主要為：1）各地新成立的數字產(chǎn)業(yè)運營(yíng)主體，如河南數據集團有限公司、鹽城市大數據集團等；2）發(fā)債城投或其子公司通過(guò)數據資產(chǎn)取得融資，如德清縣車(chē)網(wǎng)智聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（湖州莫干山國有資本控股集團有限公司三級子公司）、天津臨港投資控股有限公司和泰安市泰山新基建投資運營(yíng)有限公司（泰安市泰山產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團有限公司子公司）等。融資金額：大多數案例融資金額為1,000萬(wàn)元以下，亦個(gè)別案例如國資公司鹽城市大數據集團獲得授信2億元。整體來(lái)看，數據資產(chǎn)單筆融資規模普遍較小，數據資產(chǎn)價(jià)值評估和融資之間存在一定斷層，主要系目前仍處于數據資產(chǎn)融資的探索階段，企業(yè)對自身的數據資源的挖掘尚不充分，金融機構的融資審批機制亦有待完善。（2）其他資本化方式零星落地：數字資產(chǎn)保險、數據信托、數據證券化產(chǎn)品、作價(jià)入股和交易我們認為，數據資產(chǎn)化和資本化將有效助力城投公司開(kāi)展市場(chǎng)化轉型和突破融資瓶頸。但需關(guān)注，我國數據交易及融資市場(chǎng)尚處于起步階段，尚未形成較為成熟的運營(yíng)模式，存在高質(zhì)量數據供給不足、數據資產(chǎn)合規化路徑不清晰、數據應用場(chǎng)景開(kāi)發(fā)不足等問(wèn)題，數據資產(chǎn)定價(jià)機制、盈利模式的有效性有待進(jìn)一步驗證，同時(shí)部分地方政府公共數據開(kāi)放機制不完善、市場(chǎng)化程度不高，部分國企在數據資產(chǎn)流通加工環(huán)節的參與程度尚低。預計隨著(zhù)市場(chǎng)參與主體及數據資源類(lèi)型增加、相關(guān)法規持續完善和數據要素應用落地案例不斷豐富等，數據要素市場(chǎng)運營(yíng)模式將更加成熟，數據要素應用的廣度和深度將有效拓展，數據資產(chǎn)的價(jià)值將得到極大釋放。
